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陈睿怎么了，b站陈睿事件国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服务业(yè)延(yán)续(xù)涨价

　　物(wù)价作为经济表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。陈睿怎么了，b站陈睿事件strong>传统周期(qī)下，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动，主要(yào)由需(xū)求端驱动(dòng)，物价作为经(jīng)济的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经(jīng)济(jì)走势大体类(lèi)似，一般(bān)滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低(dī)迷(mí)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累(lèi)部分(fēn)商品价(jià)格回落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持(chí)续(xù)回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自(zì)于(yú)食(shí)品和非(fēi)食(shí)品中的商(shāng)品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格(gé)回落(luò)成为拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际(jì)定价的大宗商品(pǐn)价格回落(luò)，带(dài)动交通工具用燃(rán)料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原材料成本压(yā)力缓解等(děng)有关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线下消费(fèi)相关的商品和(hé)服务，在价格(gé)上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比自年(nián)初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)带动部(bù)分(fēn)中上游行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升。线下消费(fèi)活动持续(xù)改善等或(huò)带动内生动能逐步增(zēng)强，对价(jià)格的支撑仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产(chǎn)资料拖累(lèi)PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等(děng)拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素(sù)较(jiào)上月回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等服务(wù)项涨价(jià)延续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他(tā)商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产(chǎn)资料拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工(gōng)工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料(liào)环比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环(huán)比延(yán)续回落外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品(pǐn)环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等(děng)上游原(yuán)材料链条相关价格回落(luò)，与线下消费相关的(de)中下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业(yè)环比(bǐ)价格回落、上游(yóu)原(yuán)材(cái陈睿怎么了，b站陈睿事件)料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加(jiā)工、燃气供应环比延(yán)续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制(zhì)造、通信(xìn)制造(zào)等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造(zào)业价格有所回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。