公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关(guān悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么)注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟(shú)和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么)类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需(xū)求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资(zī)金不(bù)是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业(yè)务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以同时激(jī)发银行、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商(shāng)和托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布(bù)局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结(jié)算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以根(gēn)据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持(chí)续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠道的(de)营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结(jié)模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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