财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，12是什么意思部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资(12是什么意思zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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