北京时(shí)间(jiān)周五晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作(zuò)利(lì)好的(de)是，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续(xù)承压的(de)美国(guó)地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个(gè)月(yuè)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股期货(huò)短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利(lì)的发展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数(shù)据(jù)保持(chí)一定的(de)谨慎，因为本周早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美(měi)国3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他(tā)劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请(qǐng)失(shī)业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企业(yè)融(róng)资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长。短(duǎn)期(qī)强(qiáng)劲的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据会(huì)让市场对(duì)于下半年货(huò)币政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢(yì)价部分有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)少(shǎo)，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其(qí)是市(shì)场预计5月是美联(lián)储最(zuì)后一(yī)次加息，且预(yù)计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温和(hé)回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明(míng)显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议息会议(yì)如(rú)期(qī)加息(xī)25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美(měi)元指数(shù)和美债收(shōu)益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其(qí)对货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是否结束加息(xī)需要看(kàn)到通(tōng)胀明(míng)显回落。至于是否要(yào)开始降息，需要(yào)看到就业市(shì)场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波(bō)持续(xù)发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就(jiù)业数据超预(yù)期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预(yù)期(qī)的非农报告，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需(xū)要降息(xī)，但就业(yè)市场并不配合，美(měi)国就业(yè)市场依然强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长时(shí)间内维持高利率(lǜ10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和(hé)时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表明(míng)美(měi)国当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲(jìn)，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联储可能会在较长时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率环境，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或(huò)在(zài)短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对(duì)下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振(zhèn)而走强，使均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息后的表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管此后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更(gèng)高(gāo)，而黄金价格对降息(xī)并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第一(yī)共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向(xiàng)实体经(jīng)济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上(shàng)升(shēng)反映(yìng)出(chū)一定(dìng)的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下(xià)行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半(bàn10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)年美国GDP将出(chū)现负(fù)增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎn10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适g)下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维(wéi)持逢低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数(shù)据(jù)来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显示(shì)，今年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中国消费者(zhě)需(xū)求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物(wù)金条和硬币(bì)方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的白银因(yīn)需(xū)求受经(jīng)济下(xià)行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会(huì)预计2023年(nián)白银(yín)实物消费(fèi)较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为极(jí)为乐(lè)观(guān)，伦(lún)敦现货(huò)黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落(luò)地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗(shān)姗(shān)说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地(dì)然后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺(cì)激价格(gé)继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维(wéi)系较长一段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高利率环(huán)境到底会对经济和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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