四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款(k斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说uǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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