上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tó订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚ng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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