钠(nà)电池产(chǎn)能(néng)规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺(yì)科技是(shì)真跨界还是奢望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键盘生(shēng)产(chǎn)商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的最(zuì)大(dà)议题(tí)莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释(shì)放钠电池项(xiàng)目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间(jiān)还(hái)祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末(mò)以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消息”催(cuī)涨股价的(de)套路完全(quán)失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便是(shì)3月(yuè)末(mò)扔出30亿(yì)元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技(jì)也只收获了(le)短暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是市场对传艺科技高调跨界钠(nà)电赛道(dào)故事的(de)怀疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的(de)传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的(de)投资成本(běn)？巨头(tóu)环伺(cì)、落地(dì)产(chǎn)能骤增、锂价持续(xù)下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口的产能又(yòu)该如何消化？过往投(tóu)资计(jì)划频(pín)频“跳票”、实际效益(yì)与预(yù)期天差地(dì)别等“黑历(lì)史”在(zài)前，“大跃进”的新项目(mù)如何(hé)让(ràng)人信服？

　　跨界(jiè)钠(nà)电池，股价“过(guò)山车”

　　早在(zài)20世纪70年(nián)代，钠离子(zi)电池便与锂离子电池同(tóng)时期萌(méng)芽(yá)，但由于钠电(diàn)负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密(mì)度(dù)较低，导致其研发进度大大(dà)落后于了锂(lǐ)电池。直到(dào)2020年后(hòu)，随(suí)着钠电关键(jiàn)技术完成突破以及锂价(jià)不断飙升，钠(nà)电才作为(wèi)锂电(diàn)“备(bèi)胎”之一(yī)重回人(rén)们重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁(níng)德(dé)时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口带(dài)到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电(diàn)炒(chǎo)作如日(rì)中天之际，传艺(yì)科技于(yú)去年6月22日晚间高调(diào)宣(xuān)布入(rù)局。彼时的(de)公(gōng)告(gào)显示，公司拟投资3000万元通过全资(zī)子(zi)公司江苏智纬电子科技有限公司(sī)（以下简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股孙公(gōng)司(sī)江苏传(chuán)艺钠(nà)电科技有限公(gōng)司(sī)（公司持股(gǔ)75％，以下简称(chēng)“传艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公司迫(pò)不及待(dài)召(zhào)开电话会议，向合计64名分析师(shī)和个人(rén)投资者披(pī)露跨界(jiè)钠(nà)电的各种细节。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的(de)产能(néng)2023年投产，二期计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加(jiā)上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技(jì)日K线(xiàn)图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催(cuī)涨股(gǔ)价的(de)前(qián)车在(zài)前，传艺(yì)科技(jì)开始(shǐ)有意无意(yì)地(dì)“主动”披露钠电(diàn)项目进展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司(sī)股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠(nà)电池前(qián)10元/股(gǔ)左(zuǒ)右的温吞股价，不(bù)到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无论(lùn)其如(rú)何发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也再(zài)难掀大(dà)风(fēng)浪(làng)，反而随着时(shí)间的推移，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘后，公司(sī)迫切召开(kāi)电话会并在《投资者(zhě)关系活动(dòng)记录(lù)表》中(zhōng)对外(wài)发布(bù)钠电池业(yè)务未来规划、技术(shù)水平等涉及公(gōng)司经营的重大(dà)信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关(guān)于对深(shēn)圳证(zhèng)券交易所关注函回(huí)复的(de)公告》补充披露相关事项，传(chuán)艺科(kē)技(jì)及公司董(dǒng)事(shì)长兼总经理邹(zōu)伟(wěi)民、时(shí)任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山车(chē)”式上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游资推波助澜(lán)，但归根结底还是其(qí)资金有限与(yǔ)钠电产能规划“大跃进”不匹配无(wú)法让市场信服造(zào)成的。

　　根据公(gōng)司(sī)定增预案，钠电池二(èr)期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回复(fù)函和(hé)2023年度(dù)定增预案(àn)，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本(běn)约(yuē)54亿(yì)元。其(qí)中，土(tǔ)地购置及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电(diàn)产能远不止(zhǐ)这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官(guān)微(wēi)消息(xī)，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥(huī)资金优(yōu)势，投(tóu)资(zī)50亿元，新征410亩土地，用30个月的(de)时间，新上钠(nà)离子电池全(quán)供(gōng)应链项目，逐(zhú)步形成年产3万(wàn)吨(dūn)正极材(cái)料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨电解液的(de)生(shēng)产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已(yǐ)经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销(xiāo)，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到的(de)钠(nà)电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民(mín)的说(shuō)法，传艺(yì)科技在上述的54亿元(yuán)资金(jīn)外，还需要更(gèng)多资(zī)金(jīn)，仅(jǐn)另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈(yíng)利水(shuǐ)平显然难(nán)以撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备(bèi)和(hé)印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组(zǔ)件(jiàn)，具(jù)体包括笔记本/台(tái)式(shì)机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠标等输入(rù)类设备及通(tōng)讯用板(bǎn)、消费电子、计(jì)算机(jī)用(yòng)板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司(sī)经(jīng)营规模不断(duàn)扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近(jìn)3倍(bèi)。但盈利(lì)并未(wèi)同步，上市当(dāng)年公司归母净利润就(jiù)下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着(zhe)行业(yè)式微，公(gōng)司盈利水平起起伏(fú)伏(fú)，到(dào)2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万(wàn)元，净利(lì)润增长(zhǎng)乏力(lì)可(kě)见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩(jì)变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活(huó)动产生的现金(jīn)流量(liàng)净(jìng)额4.46亿元；截至去(qù)年末，公司货币(bì)资(zī)金仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上的资(zī)金投(tóu)资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回(huí)函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目的自有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目时自有资(zī)金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准备靠银行贷款解决。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月30日公司公(gōng)告(gào)称，传艺科技及子公司拟(nǐ)向(xiàng)工(gōng)商银行、农(nóng)业银行(xíng)等(děng)组成的(de)联合银团(tuán)申(shēn)请不超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公司(sī)钠电(diàn)池项目。根据最(zuì)新的调研(yán)记录，“截(jié)至目前，牵头银行已(yǐ)审批通(tōng)过，参团银行处于正常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司(sī)披露《2023年度向特定对象发行(xíng)股票(piào)预案》，拟募资(zī)不超过30亿元(yuán)，其(qí)中的(de)24亿元拟投入(rù)钠电池制造(zào)二(èr)期项目，剩余(yú)6亿(yì)元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资额(é)为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口(kǒu)。而(ér)为补这部(bù)分缺口，传(chuán)艺科技甚至将2020年(nián)定(dìng)增募投(tóu)资金中的(de)1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于该(gāi)项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚(hòu)，传艺(yì)科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融(róng)资。至(zhì)于上述(shù)邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资金来(lái)源，钛媒体APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍(réng)未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计划到(dào)2024年末全部竣工投产，达产达效后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如邹伟民在近日的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后公司营(yíng)收将(jiāng)在当前基础上翻(fān)十几倍。但近来腰斩的股价显(xiǎn)示(shì)，市场(chǎng)对这个故事(shì)并不再买账，除了资(zī)金实力(lì)有限(xiàn)公司外，核心还(hái)在其大干快上后(hòu)产能如(rú)何消化(huà)的问(wèn)题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头在内，已纷(fēn)纷发产品、量产(chǎn)并大建产能，竞争者初(chū)露(lù)威胁，赛道已然开始(shǐ)拥(yōng)挤。