金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义g>近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(k怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义uǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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