财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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