金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不(小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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