2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(lín感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内g)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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