财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国(guó)式现代(dài)化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示(shì)着行情(qíng)的(de)结(jié)束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银(yín)行(xíng)、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原(yuán)来(lái)看不(bù)起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易(yì)热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的(de)优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红(hóng)符合价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供(gōng)了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jià农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的n)、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同(tóng)时(shí)，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担忧(yōu)市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落(luò)。对此，市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没(méi)有别(bié)的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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