四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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