大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体有随着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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