原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增(zēn义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思g)长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新(xīn)一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lì义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思ng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端(duān)产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在(zài)各(gè)自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量不(bù)到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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