公募基金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前(qián)基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分(fēn)别由博道、易(yì)方达(dá)两家基(jī)金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易(yì)额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申(shēn)购赎回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行(x张大大到底是什么来头íng)前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理(张大大到底是什么来头lǐ)；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三(sān)方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常(cháng)投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存(cún)在(zài)托管(guǎn)账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如(rú)在(zài)系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的(de)发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 张大大到底是什么来头