四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(có林心如生肖，林心如生肖属什么ng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支林心如生肖，林心如生肖属什么撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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