昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日1谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗3.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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