大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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