大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本一个男人出轨了还爱自己的老婆吗(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ一个男人出轨了还爱自己的老婆吗)事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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