昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持(chí)低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěn独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频g)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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