公募(mù)基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最为成熟的(de)基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交(jiāo)易(yì)额(é)度每(měi)日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了(le)托管(guǎn)行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公(gōng)司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的(de)交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然(rán)存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客(kè)户(hù)的能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规(guī)，至今(jīn)已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招段券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结(jié)模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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