昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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