私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私(sī)募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基金提供规(guī)避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募(mù)监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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