北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农数(shù)据(jù)出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继续下(雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语xià)降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的是(shì)，美国劳(láo)工部将今(jīn)年(nián)2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大(dà)幅下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家(jiā)银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美(měi)国(guó)10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云(yún)告诉期(qī)货日报(bào)记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)达到9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美(měi)股(gǔ)期(qī)货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不(bù)断下(xià)降却仍然(rán)高企的(de)劳(láo)动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的(de)季节性因素相对于(yú)新冠(guān)大(dà)流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人数的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就(jiù)业机会和(hé)劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市(shì)场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近几周的(de)首次(cì)申请失(shī)业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云(yún)认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)贷和企(qǐ)业(yè)融资(zī)成本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会(huì)让市场对于(yú)下半年货(huò)币政策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入(rù)调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语的大幅冲高主要受(shòu)益(yì)于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美(měi)联(lián)储最后(hòu)一次加(jiā)息(xī)，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利(lì)率(lǜ)回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下，美元实际利(lì)率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储议息会议如期加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语声明(míng)和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这意(yì)味(wèi)着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要(yào)看到就(jiù)业市(shì)场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业(yè)风(fēng)波持(chí)续(xù)发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超(chāo)预(yù)期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能很快就需要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据(jù)和(hé)时(shí)薪增速(sù)全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在较长时(shí)间内维(wéi)持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或(huò)在短期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金(jīn)属的(de)涨势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对(duì)下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行一段时(shí)间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金(jīn)属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的(de)是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期(qī)存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出使银行融(róng)资(zī)成本正在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一(yī)定的韧(rèn)性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求提振下(xià)，贵金属价格(gé)有望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则(zé)可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据(jù)来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的(de)全(quán)球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用(yòng)品订单(dān)等指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强的白银因(yīn)需(xū)求受(shòu)经(jīng)济下行(xíng)拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点在议息前已经被(bèi)充(chōng)分计提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货(huò)黄金甚(shèn)至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在(zài)蔓(màn)延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济走弱(ruò)预(yù)期升温(wēn)，预计美联储下(xià)半(bàn)年大(dà)概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认(rèn)为(wèi)，对于(yú)黄(huáng)金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次加息落(luò)地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在(zài)高位，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的(de)利(lì)率(lǜ)可能会维(wéi)系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和金融市(shì)场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节(jié)节(jié)攀(pān)高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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