2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方(拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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