四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷(dài会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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