5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(gu一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27ò)开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(q一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27iān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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