金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(嘴巴含胸的感觉知乎mù)前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)嘴巴含胸的感觉知乎要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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