上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位