私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)建立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并(bìn现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸g)持续(xù)更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的(de)合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸，新(xīn)备案的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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