国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月(yuè)议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部(bù)和美联储的(de)官员正在(zài)与其他(tā)银(yín)行进行(xíng)协(xié)调(diào)会(huì)议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美联储的(de)文化(huà)转变似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)壮其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直(zhí)突(tū)破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国(guó)总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌(wū)农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业(yè)危机(jī)的(de)爆发以(yǐ)及一季度(dù)经(jīng)济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注(zhù)重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决(jué)议声(shēng)明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来(lái)的货币(bì)政(zhèng)策预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当(dāng)前(qián)市(shì)场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大(dà)的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利(lì)率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的(de)修正或将带来(lái)金银(yín)价格的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务(wù)上限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议(yì)这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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