大家周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)抓蚯蚓真的能赚钱吗钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见抓蚯蚓真的能赚钱吗反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)抓蚯蚓真的能赚钱吗，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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