上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xi画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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