财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务交流(liú)会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一(yī)份(fèn)则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重(zhòng)低配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这(zhè)一次历(lì)史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安(ān)银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其在(zài)估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估(gū)政策(cè)背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是(shì钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称)银行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其(qí)他主题板块更强的(de)优势(shì)，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红(hóng)钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来(lái)国有大(dà)行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块(kuài)在(zài)一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低(dī)的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的(de)方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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