金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地(dì循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思)缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求(qiú)。

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