银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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