财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会(huì)，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代化(huà)中促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大金融(róng)板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行刚结婚是不是会天天做(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券(q刚结婚是不是会天天做uàn)商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观(guān)都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于(yú)历史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与(yǔ刚结婚是不是会天天做)此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下(xià)去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结(jié)束(shù)的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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