来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确(què)实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年(nián)和(hé)去年最大(dà)的(de)不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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