大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèneach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数g)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的(de)持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库(kù)存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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