四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng为什么梅西的人缘远比c罗好)次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(x为什么梅西的人缘远比c罗好iàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期为什么梅西的人缘远比c罗好存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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