自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的(de)画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持(chí)和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期(qī)复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正确评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基(jī)金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端制(zhì)造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特(tè)点来(lái)说，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济(jì)基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会有一个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向增持了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一(yī)季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓，美(měi)的集(jí)团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观(guān)企业变(biàn)化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续(xù)保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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