2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏(f芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗)出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易(yì)形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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