上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制蝴蝶会采蜜吗退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径(j蝴蝶会采蜜吗ìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不(b蝴蝶会采蜜吗ù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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