四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架strong>

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。