项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求文|招商宏观张(zhāng)静静(jìng)团(tuán)队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家(jiā)统(tǒng)计局发布4月全国(guó)规模(mó)以上工业(yè)企业(yè)绩效数据。4月份，规(guī)模以上工业企业(yè)营(yíng)业(yè)收(shōu)入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模(mó)以(yǐ)上工业企业利润累(lèi)计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利(lì)润增速由正转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润累(lèi)计增速(sù)的下探幅(fú)度之深和持(chí)续时(shí)间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企(qǐ)业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时(shí)间偏长以及(jí)费(fèi)用率偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速(sù)度(dù) 。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业(yè)经营绩效的增长压力(lì)依然较(jiào)大，与(yǔ)3月(yuè)份相比(bǐ)，产成品存(cún)货(huò)周转天数和(hé)应收账款平均(jūn)回收期进一步(bù)增加。2）分所有制类(lèi)型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营(yíng)企业利润累(lèi)计同比(bǐ)降幅(fú)出(chū)现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游(yóu)采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色(sè)金(jīn)属矿采选(xuǎn)的(de)利润增速表现较好，石油和天然气开采等(děng)其他(tā)行(xíng)业(yè)的利润增速降幅依然(rán)较大；中游原材料加(jiā)工业(yè)和(hé)装备(bèi)制造业的利润增速出现明显分化，中(zhōng)游原材(cái)料(liào)加工业的(de)利润增速均为负，是整体工业企业利润增速的(de)主要拖(tuō)累，中游装(zhuāng)备制造业利(lì)润增速回升幅度(dù)较大(dà)，成为整体工业(yè)企业利润增速的主要拉动(dòng)项。在价格(gé)水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部(bù)需求同时走(zǒu)弱(ruò)的情(qíng)况(kuàng)下，下游行业内部的(de)利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布(bù)的工业企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号(hào)：一(yī)，营业(yè)利润累计增速爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营业收入增速由负(fù)转正，营业(yè)利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有望继续(xù)成为(wèi)拉动工业企(qǐ)业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。按当月(yuè)利(lì)润(rùn)增(zēng)速计算，4月(yuè)份表现较好的行业(yè)主(zhǔ)要有：汽(qì)车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设备制(zhì)造业 、通(tōng)用设备(bèi)制(zhì)造业(yè)、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造业、仪(yí)器仪(yí)表制(zhì)造业、文(wén)教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃气(qì)及水(shuǐ)的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份(fèn)，营(yíng)业利润累计(jì)同比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但依(yī)然处于探底爬坡(pō)过程中。从决(jué)定(dìng)企(qǐ)业利润的量、价(jià)、成本三因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润累计增速的下(xià)探(tàn)幅(fú)度之深(shēn)和持续时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏(piān)长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高严重(zhòng)制(zhì)约工业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比，39个(gè)主要细分(fēn)行业中(zhōng)，有26个行业(yè)的营业利润(rùn)累(lèi)计增速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营业利润累计增速(sù)均(jūn)出现回(huí)落(luò)，其中回(huí)落幅度较大的行业主要(yào)是农副(fù)食(shí)品加工、煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)、有色金属矿采项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰等(děng)行(xíng)业，回升幅度(dù)较大的行业(yè)主要是机械和(hé)设备修理、汽车(chē)制造、通用设备制造(zào)、橡胶和塑料(liào)制品等行(xíng)业(yè)。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去(qù)年同(tóng)期相比，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数和(hé)应收账款平均回收期进(jìn)一步增(zēng)加(jiā)。

　　数据显示，规模以上(shàng)工业企(qǐ)业累计每百元营(yíng)业(yè)收入中的成本(běn)为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比增加(jiā)0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和(hé)股份制企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同比降幅进一步扩(kuò)大(dà)。

　　其中4月国有工(gōng)业企(qǐ)业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及(jí)港(gǎng)澳(ào)台商利润同比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业(yè)和股份(fèn)制企业同比(bǐ)增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的(de)利润增速表现较好，石油和天然气(qì)开(kāi)采等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的增速依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)业、废物(wù)资源综合(hé)利用的(de)增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)业和装备(bèi)制造业的利润增速(sù)出现明显分化。中(zhōng)游原材(cái)料加工业的利(lì)润增速均(jūn)为负，尽管与上个月相比，利润增速(sù)跌幅普遍收(shōu)窄，但依然是整体工业企业利润增(zēng)速的(de)主要(yào)拖累。中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)业利润增(zēng)速回升幅度(dù)较大(dà)，成(chéng)为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速(sù)的主要(yào)拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及(jí)器材制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势(shì)，得益(yì)于国内汽(qì)车销(xiāo)售(shòu)量的提升和汽(qì)车产业(yè)链(liàn)出口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降幅由负(fù)转正，此外叠(dié)加去年同期基数较低，汽(qì)车(chē)制造业当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化学(xué)制品跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专用设备制造(zào)、石油煤炭及燃料加工、非(fēi)金属矿(kuàng)物制品、黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)加工、化学纤(xiān)维(wéi)制造、金(jīn)属制品、计算(suàn)机通(tōng)信和电子(zi)设备(bèi)跌(diē)幅(fú)收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用(yòng)设备制造(zào)、铁路船舶(bó)航空航天(tiān)、电气机械(xiè)及(jí)器(qì)材制造增幅依旧为(wèi)正(zhèng)，并且增速出(chū)现明显(xiǎn)回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽(qì)车制造增(zēng)幅由(yóu)负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需(xū)求同时(shí)走弱的情况下(xià)，下游行业(yè)内(nèi)部的利润增速(sù)反弹乏力，文教工美(měi)体育娱(yú)乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具(jù)制造等多个行(xíng)业的利润(rùn)增速(sù)跌幅(fú)放缓(huǎn)，但(dàn)依然为负；农(nóng)副食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服(fú)装、服饰等多个(gè)行业的利润跌幅继续(xù)扩大。往(wǎng)后看，价(jià)格水平(píng)、内部(bù)需求、外部需求转好(hǎo)速度较慢，这也意味(wèi)着下游行(xíng)业的(de)利润增速向上爬坡(pō)的(de)节奏大概率偏(piān)缓。

　　数据显示(shì)，农副(fù)食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造(zào)纸及纸(zhǐ)制(zhì)品和医(yī)药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育(yù)娱乐(lè)用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷和记(jì)录媒介利润降(jiàng)幅放缓，但(dàn)持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略(lüè)有回(huí)落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的机械和设备修理、电力热(rè)力利润增速相(xiāng)对(duì)较(jiào)高(gāo)，燃气(qì)生(shēng)产和(hé)供应利润增速降幅收窄(zhǎi)。其中(zhōng)机械(xiè)和设备修理利润累计增(zēng)速上升幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同比增(zēng)速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的(de)行业进一步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制(zhì)造业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利润增速回(huí)升的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和(hé)其他运输设备制造业 、通用设备制(zhì)造业、电气机(jī)械及器材(cái)制(zhì)造(zào)业、仪(yí)器仪表制造(zào)业、文教、工美(měi)、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应(yīng)业 。

　　正(zhèng)如我们在《今年工业(yè)企业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所言，当(dāng)前正处(chù)于第(dì)6次工业企(qǐ)业利润探底阶段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至少还要在负值区间爬(pá)坡7-8个月左右的时间，预计工(gōng)业(yè)企业(yè)利(lì)润增速转正最早也(yě)需等到四季度。目前(qián)我国仍(réng)面(miàn)临内需增长缓(huǎn)慢和外(wài)需(xū)疲弱(ruò)的“弱(ruò)复苏(sū)”阶段，这直接导致企业(yè)的(de)产能利(lì)用率(lǜ)持续(xù)下滑。此(cǐ)外，叠加(jiā)营业成本高居不下导(dǎo)致的(de)内部压力，本(běn)轮工业企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速(sù)反弹速度(dù)大概率较为缓慢。

　　风险提示(shì)：

　　内需恢(huī)复力度低(dī)于预期(qī)。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日的(de)《中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增速明显回升——2023年(nián)4月工业企(qǐ)业利润分析》报告，报(bào)告作者(zhě)张静静、张一平，联系人罗丹

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