银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来(lái母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸)并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边(biān)的(de)复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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