债牛行
情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股债“跷跷板”效应下(xià)，近期债券市场再次走牛，国债期货多个期限合约再创新高(gāo)。

Wind行情显示，截至(zhì)4月23日收盘，30年期和10年期
国债期货主力合(hé)约均(jūn)创新(xīn)高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元(yuán)；10年(nián)期主力(lì)合约涨0.17%，报104.845元。

拉长时(shí)间看，今年以来，30年期国债期货(huò)主力合约累计上(shàng)涨6.75%，10年(nián)期国债期货主力合约累
计上(shàng)涨1.86%。

债券市场走牛的同时，国债收益率
全面下行，截至发稿，10年期国债收益率报2.22%，较昨日生活见闻200(rì)下降(jiàng)约2.3个基点；30年期国债(zhài)收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析人士指出(chū)，近期，债券市场呈现利率低、波动下(xià)行的特点，背后原因(yīn)仍是资产荒，信贷需求及债券供给不足降低资金需求(qiú)，带来流动性宽(kuān)松，但需要警惕市场过热风险，未(wèi)来存在收益率长期上(shàn生活见闻200g)行的可(kě)能。

博时基金向证券时报记者表示，近期海外风险资产调整显著(zhù)，这使得近(jìn)期海外利(lì)率的上行速度有(yǒu)所放缓，国内风(fēng)险偏好也有(yǒu)小幅回落，这也推动了中国债券收益率的下(xià)行。从高频数据上看(kàn)，二手房价 格迄今尚无企稳(wěn)迹象，这(zhè)意味(wèi)着当前信用扩张乏(fá)力(lì)，“资产(chǎn)荒”的格局暂时未(wèi)得到有效缓解。非(fēi)地产(chǎn)链近期有所企稳，这意味着利率下行的(de)速度可能会(huì)有所放(fàng)缓，但地产价格的持续下行，则(zé)意味着利率下行(xíng)的方向(xiàng)尚未得到扭转。

博(bó)时基金认为，目前来看，地产(chǎn)价格企(qǐ)稳是利率反(fǎn)弹(dàn)向上(shàng)的先决条件。海外近期风险资产调(diào)整显著，要关注海外风险资产价格回落对中国风险偏好的影响，这(zhè)可能也会带来(lái)中国利率的下行。

信(xìn)达(dá)证券的研究(jiū)观点称，尽管一季度GDP增速超出市场预期，但市场(chǎng)对宏观经(jīng)济偏(piān)悲(bēi)观的预期并(bìng)未改变(biàn)，近日发改委(wěi)新闻发(fā)布会的表(biǎo)态被普遍解读为超长期特别国(guó)债的供给落(luò)地仍需时日，尽管央行(xíng)提及“防(fáng)止利率过低”，但市场普遍 认为央(yāng)行在(zài)短期不会采取措施进行干预，10年期国债再度创下2002年以来的新低，中高等级(jí)信用与二永债利差均已降至历史低位。

信(xìn)达证券提醒投资者，目前，债券市场的乐观情(qíng)绪显著升温，但不论是基本面(miàn)、央行(xíng)态度，还是债券供需格局的(de)变化给债券市场带来的不确定性似乎也在加大，需要对于这(zhè)些不确(què)定性冷静思考。

近(jìn)期公布的诸多数据反映出经(jīng)济处于稳中向好的态势，但当前债券市场似乎已(yǐ)经对基本面信息钝化。中金公司认为，当前市场对经济增长担忧仍在，实体风险偏好(hǎo)尚未逆转，资金活性提振有限(xiàn)下，短期内债(zhài)市资金流入可能持(chí)续。一方面(miàn)，实体融资需求(qiú)改善有限，“资产荒”格局在短期内较难
看到根本性(xìng)逆转(zhuǎn)。另一方面，近期地缘政治风险(xiǎn)潜在抬升，避险情(qíng)绪仍占上风，避险类资管产品可能仍会迎来(lái)持(chí)续的资金(jīn)流入。

央行(xíng)政策方面(miàn)，中金公司预(yù)计货币政策仍(réng)有放松(sōng)空间，二季度汇率制约可能有所(suǒ)减弱，不会成为(wèi)央行政策放松的核心掣肘，相反，如果汇率(lǜ)压力进一(yī)步释放，央行可(kě)能会打开进一步放松的通道，尤其是价格(gé)型工具的使用上(shàng)，考虑到当(dāng)前(qián)金融机(jī)构息差压力、实际利率降(jiàng)幅有限、资金活性提振不明显等，政策利率的调降仍有一定的必要(yào)性。此外，存款利率的下行引导也值得高度(dù)关注，除(chú)挂牌利率(lǜ)曲线可(kě)能(néng)进一步下(xià)调外，对“高息揽储”等行为的(de)管控，可能会更为有效地推动(dòng)实(shí)际存款利率曲线的下移。

在股债(zhài)“跷跷板”效应下，近期债券市(shì)场再(zài)次走牛，国债(zhài)期货多个期限合约再创新高。

Wind行情显示，截至4月23日收盘，30年期和(hé)10年期国债期货主力合约均创新(xīn)高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力(lì)合约涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，30年期国债(zhài)期货主(zhǔ)力合约(yuē)累计上涨6.75%，10年期(qī)国债期货主力合约累计上涨1.86%。

债券 市场走牛的同时，国 债收(shōu)益率(lǜ)全面下行，截至发(fā)稿，10年期(qī)国债收益率报2.22%，较(jiào)昨日(rì)下降约(yuē)2.3个基点；30年(nián)期(qī)国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析人士指出，近(jìn)期(qī)，债券市(shì)场呈现利率低、波动下行的特点，背(bèi)后(hòu)原因仍(réng)是资(zī)产荒，信贷需求及(jí)债券供给不足降低资金需求，带来流动性宽松，但需(xū)要警惕(tì)市场过热风(fēng)险，未来存在收益率长期(qī)上行的(de)可能。

博时基金向证券时报记者表示，近期海外风险资(zī)产调整(zhěng)显著，这使得(dé)近期海外利率的上行速度有所放缓，国内风险偏好也有小幅回落，这也推动了中国债券收(shōu)益率的下行。从高频数据上看，二手房价格迄今尚无企稳迹象，这意味着当前信用(yòng)扩张(zhāng)乏力，“资产荒(huāng)”的格局暂时未得(dé)到有效缓解。非地产链近期有所
企稳，这(zhè)意味着利率(lǜ)下行(xíng)的速度
可能会有所放缓，但地(dì)产价格的(de)持(chí)续下行，则意味着利率下行的方向尚未得到扭转。

博(bó)时基金认为(wèi)，目前来看，地产价格企稳是利率反弹向上的先决条件。海外近期风险资(zī)产(chǎn)调整显著，要关注海外风险(xiǎn)资
产价(jià)格回落对中国 风险偏好(hǎo)的影响，这可能也会带来中国利(lì)率的下行。

信达证(zhèng)券的研究(jiū)观点称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)一季度GDP增速超(chāo)出市(shì)场预期，但市
场对宏观经济偏悲(bēi)观的预期并未改变，近日发改委新闻发布会的表态被普遍解读为超长期特(tè)别国债的供给 落地仍需时日，尽管央行提(tí)及(jí)“防止利率过低”，但市场普(pǔ)遍认为央行在短期不会采取措施进行干预，10年期国债再度创下2002年以来的新低，中高(gāo)等级信用与二永债利差(chà)均已降至历史低位。

信达证券提醒投资者，目前，债(zhài)券市场(chǎng)的乐观情绪显著(zhù)升温，但不论是基(jī)本面、央行态度，还(hái)是债券供需格局的变化给债券市场带来的不确定性似乎也在(zài)加(jiā)大，需要对于(yú)这(zhè)些不确定性冷静思考。

近期公布的诸多数据反映出经济处于稳中向好的(de)态势，但(dàn)当前债券市(shì)场似乎已经对基本面信息钝化。中金公司认为(wèi)，当(dāng)前市 场对
经济增长担忧仍在，实体风险偏好尚未逆转，资金活性提振有限下，短期内债市资金流入可能持续(xù)。一方面，实体融资需求改(gǎi)善有限，“资产荒”格局在短期内较难看到根本性逆转。另一方面，近期地缘政治风(fēng)险潜在抬升，避险情绪仍占上风(fēng)，避(bì)险类资管产品可能仍(réng)会迎(yíng)来持续的(de)资金流入。

央行政策方面，中金公司预计货币政策仍有放松空间，二季度汇率制约可能有所减弱，不会成为央行政策放松的核心掣肘，相反，如果汇率压(yā)力进一步 释放，央行可能会打(dǎ)开进一步放松(sōng)的通道，尤其是价格型工具的使用上，考虑到当(dāng)前金融机构息差压力、实际利率降幅(fú)有限、资金活性(xìng)提振不(bù)明显等，政策利(lì)率的调降仍有一定的必要性。此外，存款利率的下(xià)行(xíng)引导也值得高度关注，除挂牌(pái)利(lì)率曲线可(kě)能进
一步下调外，对“高息揽储”等行为的管(guǎn)控，可能会更为有效地推动实际存款利率曲线的下(xià)移。

校(xiào)对：李凌锋

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 生活见闻200