“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？

至暗与曙(shǔ)光同时出现的4月，或将成为(wèi)公(gōng)募基金南下的历(lì)史性难忘时刻。

在港股大盘(pán)股(gǔ)变中盘股，中盘股跌成微盘股(gǔ)，成长股跌成价值股甚至市值(zhí)远低于在手(shǒu)现金后，4月上旬经历港(gǎng)股(gǔ)至暗时刻的公(gōng)募基(jī)金经(jīng)理们突然“信仰放量”并开启“抢购模式”。

最近30天内有29日呈现出资金净流入，许多刚在4月上(shàng)旬创下(xià)历史新低的港股重仓(cāng)股在4月下旬遭基金(jīn)反手做多(duō)，在同一个月(yuè)内经历绝望新(xīn)低时刻的品种又在几(jǐ)个交易日后出现十日翻倍、五日翻(fān)倍的(de)反常景象，凸(tū)显出公募眼中的(de)港股已从经济基(jī)本面拐点来到(dào)市场拐点面前(qián)。

“苦与乐”罕见同现，公募成资金南下先锋

在缺乏(fá)赚钱效应的过(guò)去两年，有基金经(jīng)理在港(gǎng)股重仓AI概念(niàn)股(gǔ)后三(sān)个(gè)月损失超50%，亦有基金经理“抄底”10倍消费龙头后体验到只剩(shèng)下不到2倍PE的(de)苦涩滋味。而今，苦(kǔ)与乐的拐点在(zài)4月已显现得淋漓(lí)尽致。

去年四季度被公募基金大幅减仓的AI龙头股(gǔ)商汤科技，有4月份创下新低的“苦”，也有同一个月为重新覆盖的基金经理带来赚(zhuàn)钱效应的(de)“乐(lè)”。4月19日收盘后，商汤科(kē)技每股股价只剩下0.58港元，创下(xià)2021年IPO后的股价历史新低，这一(yī)绝(jué)望时刻的出现同样伴随着“曙光”的开始，因为仅(jǐn)仅过了一个周末，商汤科(kē)技便从4月22日的0.58港(gǎng)元最低价，一(yī)路飙升到4月26日的1.19港元，五个交易日内累计涨幅达到105.17%。

事实(shí)上，许多港(gǎng)股主题基金经(jīng)理也发现，许多(duō)重仓股(gǔ)也都(dōu)是在4月份(fèn)创下最低(dī)价(jià)的黑暗时刻，也从4月份(fèn)开始突然出现弹性(xìng)变化。弹性的变化主要指许多港股公司在下跌(diē)趋势中(zhōng)的每一(yī)次(cì)上涨都表现出无力的状态，单日涨幅往往较低，而随着这些公司在4月份纷纷创(chuàng)下黑(hēi)暗时刻后，相关公司向上弹(dàn)性猛增，4月(yuè)22日的公募抱团股(gǔ)腾讯大涨5.46%，创下10个月最大单(dān)日涨幅即是此类(lèi)现象的一(yī)大呈现(xiàn)。

若按周涨(zhǎng)幅计算，能进一步凸显基金重仓股在港股的股价(jià)拐点，如多只消费主题持仓的(de)奈雪的茶，在上周单周(zhōu)涨幅约19%，创下(xià)该股12个月以(yǐ)来的最大周涨幅，上周的收盘价2.68元(yuán)。而上一次该股的凶猛表(biǎo)现发生在(zài)2023年3月的最后一周，当时单周(zhōu)涨(zhǎng)幅高达21%，收盘价为8.49元，这两次(cì)凶猛的周涨幅发生在股价的(de)一高一低间，也意味着过去12个月内，许多基金经理若不在中间(jiān)及时减(jiǎn)仓或卖出，或已损失高达68%，而反过来一年时间如此大的跌(diē)幅(fú)，也意味着经济复苏后(hòu)带给超跌(diē)股的巨大(dà)弹性。

Wind数据也显示，在4月的最后一周（4月22日(rì)至4月26日），南向资金累计成交约2075.92亿港(gǎng)元，连续第11周保持净(jìng)流入(rù)态势，当周净流入102.90亿港元，年初至今的资金净流入超过2000亿港元。

基金(jīn)经(jīng)理抄底信心加倍，原因是它

公募基金(jīn)经理信心加倍的背(bèi)后是，本(běn)轮港股的起涨具(jù)有行(xíng)情风险偏好(hǎo)从(cóng)保守向进攻(gōng)性转折的特点，这也体现在港股(gǔ)暴力(lì)反弹行情(qíng)中部分重仓(cāng)股的回(huí)调。

市(shì)值远(yuǎn)低于在手现金、大盘变中(zhōng)盘、中盘变小盘甚至微(wēi)盘股的景象，成为许多(duō)基金经理在4月反手做多的(de)信仰支撑力，这也使得2024年的4月(yuè)注定成为港股市场的一个罕见时刻，在四月(yuè)上旬成就基金经(jīng)理最为黑(hēi)暗的极端时刻，又在4月下旬成就基金经理的狂欢节。

券商(shāng)中国记者(zhě)注(zhù)意到，大(dà)盘股跌成中盘股、中盘股跌成小盘股、微盘股的公司，成(chéng)为这轮港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场中最具(jù)进攻性的“矛”，以(yǐ)八个月时间内，从220亿港元市值跌成今年4月中旬18亿港元的KEEP公(gōng)司为例，其在4月中(zhōng)旬开始(shǐ)突然成为基(jī)金经理抢(qiǎng)购(gòu)对象(xiàng)，短短一个月时间内股价(jià)上涨达到99%，市值也恢复到42亿港元。而对基金经(jīng)理而言，从中大盘(pán)公司短时间(jiān)变成微盘股的KEEP，这本身(shēn)即显示投资的钟摆效应(yīng)的反向布局逻辑(jí)，而KEEP公司在手总现金(jīn)19.44亿港元(yuán)的另一逻辑，无疑再次强化了基金经理的抄底信(xìn)仰(yǎng)。

此外，基金经理覆盖(gài)的医疗AI大模型公司(sī)医渡科技市值更是从2021年初的600亿(yì)港元的大盘(pán)股，一路下跌到(dào)今(jīn)年4月19日的35亿港元(yuán)，这只(zhǐ)股价跌幅高达94%的医疗人工智能公司，已罕见地(dì)大幅跌(diē)破其持有的总现金，根据该公司2023年(nián)财报，公司总现金为42.85亿(yì)港元，而其市值(zhí)在今年4月19日却只有35亿港元。

也正是因为公募基金经理(lǐ)注意到(dào)，许多港股公(gōng)司的市(shì)值远低于公司持(chí)有(yǒu)的现金，也使得基(jī)金经理对抄底港(gǎng)股(gǔ)的“信仰”在4月港股下跌中迅速“放量”，以医渡科技为例，其在跌破总(zǒng)现金的4月后，仅过了几(jǐ)个交易日即被反手(shǒu)做多，在(zài)4月的最后(hòu)一周连续五日大(dà)涨，单(dān)周涨幅达22.78%，创下(xià)自2022年11月(yuè)以来的(de)单周涨幅新高，而(ér)上一次如此高的单周涨幅正是因为2022年11月中旬全球疫情结束带(dài)来的信心和风险偏好增强，而(ér)此番单周涨幅恢复到全(quán)球疫情初期带来的市场狂欢，被许多基金经理解释为全球投(tóu)资者(zhě)对中国经(jīng)济复苏的强(qiáng)烈(liè)看(kàn)好。

不再青睐防守(shǒu)型(xíng)标的(de)，公募加仓抢筹(chóu)高弹性成长股

“本次港股快速上(shàng)涨呈现(xiàn)出独立于A股走势的独立行情(qíng)，主要因为近(jìn)期南下资金净流入呈现加速状态。”华宝港股通互联网基金经理丰晨成表示，南向资金自春节以来连(lián)续11周净流入(rù)，最近30天内有29天呈(chéng)现净流入状态，年初至今累计(jì)净流入2000亿港元以上，近期证监会发布5项与香港资本(běn)市场合(hé)作措施，旨在进一步拓(tuò)展(zhǎn)两地市场互联互通，促(cù)进两地资本(běn)市场的协同发展，有利于更多具有长远发展和回报潜力的企业在港(gǎng)上市(shì)，吸引更多国(guó)际资金(jīn)赴港，加强和提升香港(gǎng)国际金融中心地(dì)位(wèi)。

丰晨成认为，从基本面上看，年报披露后互联网板块有(yǒu)两大(dà)迹象(xiàng)明显的变化，一是从2022年(nián)开始的降本增(zēng)效带(dài)来公司净利润率的持(chí)续提升，叠加互(hù)联(lián)网行业内竞争格局的边(biān)际变化：聚焦核心业务、收缩亏(kuī)损或(huò)盈利能力不强的业务，将有限的资源赋能核心(xīn)业务，深化长期竞争力。从(cóng)结(jié)果来看，互(hù)联网公司的收入增速虽有(yǒu)所放(fàng)缓，但因(yīn)竞争战略更(gèng)为聚焦(jiāo)，保证相对盈利(lì)能力更强的业务，带(dài)动板块利润增长可持续。大厂(chǎng)的竞争战略的变化，引(yǐn)发部分(fēn)细分子领域(yù)竞争格局的改善，传导到其他子板块的“止战”，继而(ér)改善行业之前因为(wèi)内卷带来利(lì)润率承压的局面(miàn)。

此外，上述基金经理亦强(qiáng)调，2024年大部分港股公司的现金流和利润都(dōu)在持续改善和增长，为长期的创(chuàng)新和变化囤积资本。大部分公司加大了对股东回报的重视，如腾讯较(jiào)去年翻倍的回购规模，回购和股息的整体股东回报率逾5%，前些年互联网的现金流(liú)多用在对外投资(zī)，今年(nián)各家在外延的(de)业务上机(jī)会不那么大(dà)，当发现可投的对象都(dōu)不(bù)如(rú)自身主业的确定性和增长，可以合(hé)理推测后续互(hù)联网公司(sī)加大回购的(de)比例是一个可能的方向，至少各家在动作(zuò)上会(huì)比(bǐ)以往积极。

前海开源基金首席经济学家杨德(dé)龙也表示，港股大涨主要受近(jìn)期(qī)南下资金和外(wài)资资本流入的带动，因为全球股(gǔ)市中欧美日股均处于历(lì)史高位，而港股在全球资本市场中估(gū)值(zhí)偏低，吸引外资流入。2024年是充满机会的一年(nián)，A股和港股将会联袂出现牛市行情，联袂上涨(zhǎng)。这轮(lún)牛市不像2015年的牛市，走得那么猛，也(yě)不会(huì)有大量的杠杆资金，而是走出一个相对健康的慢牛，长久的(de)行情，让投资(zī)者从市场中可以有时间去挑出好公司进行(xíng)配置(zhì)。当前(qián)很多优质的公司已经是跌出了价值，很(hěn)多优质公司的价格只有高点(diǎn)的三折、四折(zhé)，甚至有的打了两折，这时候通过逢低布局这些被错杀(shā)的好公司，耐心等待价值(zhí)回归将是一个比较好的投资策略，长期(qī)来看(kàn)将会获得比较好的超(chāo)额收(shōu)益。

在今年第一(yī)季(jì)度期间加仓(cāng)港股(gǔ)的南方中国新兴(xīng)经济基金经理黄(huáng)亮，在其前十大核(hé)心重仓(cāng)股中大幅(fú)度(dù)增加高弹性、进攻性的港股AI人工智(zhì)能，以及被市场抛弃的消费股，即凸显了(le)中国公(gōng)募基(jī)金经理对(duì)经济复苏信(xìn)心、港(gǎng)股信仰已(yǐ)进入阳(yáng)光普照阶段(duàn)，此(cǐ)前港(gǎng)股消费(fèi)赛道成为基金下跌(diē)的重灾区，而(ér)高弹性的人工智(zhì)能标(biāo)的更是拖(tuō)累港股主题(tí)基金净值的高风险标的，此番加仓这一敏感板块也显示出策(cè)略拐点的变化。

“相对2024年初，我们(men)目前对港股市场(chǎng)AI等(děng)TMT，以及消费行(xíng)业更加乐观一些。”黄亮解释(shì)他的(de)这一重(zhòng)大策略时认为，预(yù)计 AI技(jì)术将(jiāng)逐步应用到各类垂(chuí)类应用中，图文、视频、自动驾驶、推荐算法、教育、数据库等领域都(dōu)会在2024 年迎来突破(pò)性进展，2月刚刚问世的Sora模型(xíng)也(yě)验证了我们的判断。另外(wài)，头显MR 赛道的产品虽(suī)然在(zài)今明两年销量不会很大(dà)，但也(yě)会带来新一(yī)轮产品创(chuàng)新。

此外，黄亮亦强调这一港股信仰坚定的逻辑，即当成(chéng)长股跌成价值股时，这本身即是一种(zhǒng)见底的逻(luó)辑，他认为(wèi)，目前港股市场的很多成长股开始具备很高的价值属性，尤其(qí)是成长性更好、更加轻资(zī)产，新(xīn)型“价值股”的吸引力会逐步提升。另(lìng)外，过(guò)去3年的外资流出是(shì)港股市场下跌的(de)一个主要的资金面影响因素，但是充足的(de)回(huí)购有望抵消外资流出(chū)的影(yǐng)响，成为港股(gǔ)反转的重要胜负手之一。

责编(biān)：杨喻程

校对：刘榕(róng)枝