飙涨92%！“锡牛”来了

“金牛”“铜牛”之(zhī)后，“锡牛”来了(le)！

4月22日，锡内(nèi)外盘均创下近两年(nián)新高。事实上，近日(rì)该品种涨幅均居于有色(sè)板块前列，不少业内人士感叹“锡牛”已归来(lái)。

记者了解到，高价背后，产业链上中游“体(tǐ)感”各异。锡矿资源(yuán)龙头(tóu)将在此上行周期中受益，而(ér)产业链中游或已承受高价压力，市场流通性有所减弱。

沪锡(xī)主(zhǔ)力合约价格创近(jìn)两年新(xīn)高

4月22日，沪锡主力合(hé)约在有色板块涨(zhǎng)幅(fú)居前(qián)。不仅沪锡“强势”，外盘锡价也创近两年新高。

22日(rì)盘中，沪锡主力合约站上286690元/吨(dūn)的高位，涨幅一度触(chù)及7.26%，创2022年5月以来的新高。现货方面，4月22日(rì)上海地区锡锭价格为281250元/吨，同样达到2022年5月以(yǐ)来的最高水平。

和22日盘中最高价相比，自2022年11月4日创(chuàng)下两(liǎng)年来最低价148870元/吨以来，沪锡主力合约已上涨92.58%，较2024年1月2日收(shōu)盘价上涨36.3%。

^{沪锡主(zhǔ)力合约自(zì)2022年11月(yuè)4日起至今的价格走势}

^{沪锡主力合约(yuē)自2024年1月2日起至今的价格走势(shì)}

在国际(jì)市场上，伦(lún)锡主力合约也(yě)于4月22日创(chuàng)下近两年以来的新高36050美元/吨。上(shàng)海钢联锡分析师郭砺成(chéng)表示，缅甸佤邦复产(chǎn)消息迟迟(chí)未(wèi)发，印尼出口恢复进程较为缓慢等因素都导致了锡价的逐步抬升。

和22日盘中(zhōng)最高价相比，自2022年10月31日创下近(jìn)两年来最低价17350美元/吨以来，伦锡主力连续已上涨107.78%。

而和2024年年初收盘价相比，伦锡主力连续则(zé)已(yǐ)上涨(zhǎng)43.28%。

^{伦锡主力连续自2024年年初起至今的(de)价格走势(shì)}

在他看来，当前(qián)国内锡价已经略微偏离基本面。沪锡持仓量(liàng)已由一个月前的约5万(wàn)手增至约(yuē)10万手(shǒu)，热度逐步提(tí)高。

截至(zhì)发稿，夜(yè)盘沪锡主力合约价(jià)格有所回调。

供(gōng)应(yīng)干扰因素受到(dào)重点关注(zhù)

业内人士认为(wèi)，印尼锡(xī)矿开(kāi)采(cǎi)审批延迟(chí)、佤邦曼相矿区复产时间不(bù)明(míng)等因素对锡供给(gěi)端构(gòu)成干扰，而下游汽车电(diàn)子(zi)、光伏消费方面或仍有需求增量。

2024年年(nián)初(chū)，印尼(ní)矿业(yè)部(bù)的审批程序发生(shēng)变动，导致铜、镍、锡矿的开(kāi)采审批遭遇延迟(chí)，进(jìn)而使得精炼锡(xī)的出口量大幅减少。鉴于印尼是全球精炼锡的重要(yào)输出国，其产量占全球总产量的1/5以上，并且绝大(dà)部分(fēn)用于出口，因(yīn)此这一变化对(duì)全(quán)球锡市场产(chǎn)生了(le)深远影(yǐng)响。

中国有色金属工(gōng)业协会（以下简称“协会”）4月15日发布的信息显(xiǎn)示，锡的供(gōng)应问题(tí)仍是影响价格的关键因素。1至2月，国内锡市处于消费淡(dàn)季且库(kù)存(cún)水平较高，所受(shòu)影响(xiǎng)相对有限。即(jí)便(biàn)如此，数据显示(shì)我国从印尼进口的锡锭(dìng)量明显减少。2023年12月，中国从印尼进(jìn)口(kǒu)的锡锭量为3034吨；2024年1月份(fèn)，中国从(cóng)印尼进口的锡锭量为2104吨；2月(yuè)份，该数据锐减至105吨(dūn)。

协会发(fā)文称，海外市(shì)场受到(dào)的影响更为显著。自2024年年初以来，伦敦金属交(jiāo)易所（LME）锡锭持续去库存化，4月(yuè)3日已下降至4435吨，与2023年12月底约8000吨的库存量(liàng)相比降(jiàng)幅较(jiào)大。

有券商分析认为，本轮(lún)锡(xī)价上(shàng)涨的主要驱(qū)动(dòng)因素是全球宏观预期增强以及地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)风险上(shàng)升。在再通胀交易情绪浓(nóng)厚的情况下，兼具工业属性和金融属性的有色金属板块受到市场青睐。此外，锡(xī)供应(yīng)端有收紧预期，下游(yóu)有需求增量(liàng)的基本面配合了(le)锡价的走强(qiáng)。

2024年锡的(de)终端(duān)需求有何看点(diǎn)？华锡有色表示，消费电子、半导体产业(yè)的(de)复苏或对下游(yó维宏股份：一季度净利润1544.44万元同比下降31.47%u)消费有刺激(jī)作用(yòng)。郭砺(lì)成认为(wèi)，今(jīn)年汽车电子和光伏消费方面有需求增量。

协(xié)会表示，展望中期，仍应重点关注锡的供应端，印尼锡锭的出口量恢复事宜将直接影响全球锡市(shì)场的供应格局。缅(miǎn)甸佤邦(bāng)地区采矿活动的恢复情况，以及国内锡矿进口量的变化，都是影响(xiǎng)锡价的(de)重要因素。

近几(jǐ)个月来，佤邦出口至我国的锡矿主要是存量原矿。一旦(dàn)原(yuán)矿库存耗尽而采(cǎi)矿活动仍未能正常恢(huī)复，将进一步影响我国的锡矿供应格局，从而可能导致锡价继续上(shàng)行(xíng)。相反，若(ruò)供应端的干扰逐步解除(chú)，而需求无法持续回暖，则国内较高的库存水(shuǐ)平将成(chéng)为压制价格的重要因素。

产业链上中(zhōng)游“体感”各异

锡有“工(gōng)业(yè)味精”之称，在终端(duān)产品中用量不大但不可(kě)或缺。记者(zhě)采访(fǎng)获悉，锡矿(kuàng)资源(yuán)龙头将在此上行周期中受益，而产(chǎn)业链中游维宏股份：一季度净利润1544.44万元同比下降31.47%或承受高价压力，市(shì)场流通性减弱。

记者从锡业股份获悉，锡价上涨对上游矿端企业的产品价格、公司业绩或起到一定的支撑(chēng)作用(yòng)。记者(zhě)又以投资者身份致电华锡有色，公司表示在(zài)生(shēng)产经营正常的情(qíng)况下，锡价上涨会对公司产品价格产生影响。

郭砺成表(biǎo)示，目前锡(xī)产业链中下游企业已(yǐ)受到锡价高(gāo)企的压力。锡价上涨(zhǎng)后，企(qǐ)业的资金使用量明显增多。以281250元/吨(dūn)的锡锭市场价格为例，某小型焊(hàn)料企业1天若需采购10吨精锡，货值约为281.25万(wàn)元；相较于2月215000元/吨的市场价，企业成本已增加66.25万元。随着锡价上涨，交给交易所的保证金比例往往也会增加，企业无形的资金使用成本有明显增长。

郭砺成认为(wèi)，由于锡价(jià)变化(huà)快、货值高，导致市场订单执行难度上升(shēng)，市场流通性减弱(ruò)。尤其是下游锡加(jiā)工企业与(yǔ)终端（如电子厂）的订单执行速度(dù)放缓，前期订单价低时卖(mài)方执行效率低，后期订单价高时买(mǎi)方执行放缓或延后，导致市场(chǎng)流通(tōng)性大为降(jiàng)低，企业经营风险增长(zhǎng)，违约概率(lǜ)升(shēng)高。

“由于市场流动性减弱，产业链上企业库(kù)存(cún)将陆续积累(lèi)，导致更多的(de)企业资金(jīn)积压在流通环节，同(tóng)样(yàng)使得风险增加。现货(huò)端销(xiāo)售不畅，拥有交割资质企(qǐ)业(yè)只能选择交仓，大量库存堆积，破坏现货市(shì)场的平稳运行态势。”郭砺成表示。

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